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     　出口繼續(xù)走新客戶+新產(chǎn)品路線。盡管08 年發(fā)生金融危機(jī),公司業(yè)績(jī)并未受到較大的影響,主要原因是公司接到了國(guó)外部分廠商的訂單轉(zhuǎn)移,且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了升級(jí),增加了多媒體和平板電視用音箱的出貨。預(yù)計(jì)到2011 年，全球多媒體音響銷量為12,730 萬套，銷售額將達(dá)到199 億元。同時(shí),國(guó)家對(duì)平板顯示技術(shù)的大力支持也將推動(dòng)平板電視對(duì)CRT 電視的取代。新產(chǎn)品和新客戶結(jié)合的路線保證了公司市場(chǎng)不斷擴(kuò)大,盈利能力得到提高。

    　  收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒅饾u建立品牌,內(nèi)銷市場(chǎng)開始啟動(dòng)。09 年公司先后收購(gòu)了中山美加和愛威音響公司,獲得兩家公司旗下共四個(gè)品牌。 “愛浪”主要做家用音響,擁有近2000 個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)。“愛浪”外觀設(shè)計(jì)、營(yíng)銷渠道優(yōu)勢(shì)和國(guó)光聲學(xué)優(yōu)勢(shì)形成互補(bǔ),將有效地推動(dòng)國(guó)光內(nèi)銷市場(chǎng)的啟動(dòng)。另一品牌“愛威”主要做專業(yè)音響,在功放領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)較強(qiáng),被收購(gòu)后，“愛威”將借助國(guó)光的平臺(tái)獲得大額訂單機(jī)會(huì),而國(guó)光也將提高其大功率數(shù)字電子功放設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力,開拓專業(yè)音響市場(chǎng)新局面,產(chǎn)生雙贏的結(jié)果。同時(shí),收購(gòu)的兩家公司對(duì)09、10、11 年的業(yè)績(jī)均有所承諾,在一定程度上能保障國(guó)光的利潤(rùn)。

     　 定向增發(fā)擴(kuò)充產(chǎn)能。公司擬非公開發(fā)行不超過3500 萬股,募資35,081 萬元，在經(jīng)過調(diào)整后，募集資金用于“新增13 萬套音響產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目”及“擴(kuò)大多媒體音響產(chǎn)品出口技改項(xiàng)目”。前者主要通過自有品牌和自由渠道，針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行銷售,后者通過OED/ODM 方式出口或者轉(zhuǎn)廠。募投項(xiàng)目建成后，公司產(chǎn)能瓶頸得到有效解決。在保出口,增內(nèi)銷的發(fā)展思路下，公司提出的3-5 年再造一個(gè)國(guó)光的口號(hào)值得期待。

       預(yù)測(cè)09 年和10 年EPS 分別為0.45 元和0.61 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為33.24x和24.74x，估值較低，同時(shí)考慮到收購(gòu)的公司資質(zhì)較好，且有業(yè)績(jī)承諾,而且定向增發(fā)對(duì)擴(kuò)充產(chǎn)能意義重大，給予“增持”評(píng)級(jí)。

（編輯  娜娜）

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